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盈丰娱乐场:首创证券中期策略:下半年转为慢涨与缓调 创业板占优

时间:2019/6/6 21:01:15  作者:  来源:  浏览:0  评论:0
内容摘要:   在市场风格方面,预计下半年市场风格中创业板将会占优。在商誉减值风险集中释放后,创业板有望率先实现企业盈利的触底回升,基本面支撑逐步加强。同时,在科创板开板后的溢价效应的影响下,叠加国际长线资金对于持股结构的调整,创业板有望获得更多的增量资金流入。  2019 年上半年的“快...
      在市场风格方面,预计下半年市场风格中创业板将会占优。在商誉减值风险集中释放后,创业板有望率先实现企业盈利的触底回升,基本面支撑逐步加强。同时,在科创板开板后的溢价效应的影响下,叠加国际长线资金对于持股结构的调整,创业板有望获得更多的增量资金流入。

  2019 年上半年的“快涨”与“急跌”

  一季度的“快涨”来源于三大压制因素的修复。我们在年度策略中曾经提到,经济下行压力较大、宽信用传导时滞、中美贸易摩擦是压制市场打开向上空间的三座大山,而正是三大因素的修复使得市场出现了快速的上涨。第一,在逆周期调节政策加强的背景下,各项经济指标在一季度出现显著的回暖,市场对于经济悲观预期得到修正。第二,在 2018 年下半年货币政策出现边际宽松后,管理层出台了一系列措施来改善信用环境,包含 2 次定向降准和 1 次全面降准。而经历了一定的政策时滞后,信贷规模与结构在一季度出现显著的好转,宽信用逐步展开,流动性环境的大幅宽松也决定了这一阶段的上涨以“快”为主。第三,在 2018 年 12 月阿根廷会面后,双方领导人释放出的积极信号,使得国际投资者的担忧大幅降低,市场风险偏好显著回升。

  二季度的“急跌”来源于估值修复后的三大预期差。市场在 4 月初创下阶段性新高3288 点后,在二季度出现了快速的调整,上证综指一度下探至 2838 点。如果说一季度市场的“快涨”来源于市场对于基本面、流动性和中美贸易的乐观预期的背景下的估值修复,那么二季度市场的“急跌”则源于估值修复完毕后,对当前市场的乐观预期的一个理性下修。第一,在 5 月发布的经济数据再度回落之后,市场对经济已经复苏的超乐观预期覆灭,对于基本面的认识回归理性,这也是市场在二季度累积的第一个预期差。第二,在 4 月的中央政治局会议上,管理层提出“一季度经济运行好于预期”,并未如同 2018 年 7 月和 12 月两次会议一样提及“六稳”政策目标,这表明在一季度经济指标转好后,稳增长政策目标略有淡化,逆周期调节政策进入观察期,其中货币政策变化较为显著,市场流动性大幅宽松的预期落空,这也是二季度累积的第二个预期差。第三,在基本面与流动性两大预期差使得市场累积较大的调整压力后,中美贸易谈判的黑天鹅的出现则加速了市场的调整,市场的调整也由 4 月的“缓”转为“急”。

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